퍼플마블

빅테크 중심의 상승장 지속 상반기 미국 증시는 수익률 기준으로 성과가 나쁘지 않은 것처럼 보이지만, 1월과 2월 이후 흐름의 차별화가 뚜렷하다. 전반적인 증시 상승이 나타났던 것이 1월이라면 2월 이후 5월까지는 대형 기술주 중심의 차별화가 나타났다.  FANG+ 지수가 S&P500과 NASDAQ을 크게 아웃퍼폼한 가운데 RUSSELL2000 지수의 YTD 수익률은 S&P500을 밑돌았다. 사실상 대형 기술주 이외 대부분 종목은 마이너스 수익률을 기록한 셈이다. 하반기 빅테크 중심 추세 계속될듯 하반기라고 상황이 바뀌기 보다는 상반기와 유사한 빅테크 위주의 증시 추세가 지속될 가능성이 높아 보인다. 하반기 증시에 큰 영향을 미치는 매크로 변수는 현재로서는 특별히 없어 보인다.  상반기 증시는 AI, 반도체 중심으로 관련 산업에 종사하는 기업의 실적 추정치 상향을 반영하며 상승했으며 빅테크 기업이 대부분이었다. 해당 하이테크 기술은 미국 정부가 중국과 기술 패권 분쟁에 있어서 정부 차원에서 중요하게 여기는 기술들이다.  중국과 기술 패권 경쟁에서 승리하기 위한 미국 정부의 움직임도 계속되고 있다. 2018년 미-중 분쟁 이후 다시 늘어나기 시작한 연방정부 R&D 예산은 2024 회계연도 예산안에서도 최고치를 경신했다.  NSF 예산안에 나타난 주요 기술들에 대한 세부적인 투자 내용을 확인하면, AI에 대해 가장 많은 예산을 배정하고 있고, COVID 쇼티지 이후 부각된 반도체 공급망에 대한 투자 모멘텀이 가장 강하다. 빅테크 기업 아웃퍼폼의 배경에는 정부주도 투자도 자리하고 있다는 것이다.  미국과 중국의 기술패권 경쟁 올해 초 두각을 나타낸 AI 기술의 경우에도 갑자기 등장한 기술이 아니다. 미국 정부는 알파고가 등장한 2016년부터 본격적으로 AI 기술력 선도를 위한 중장기 플랜을 구상했다.  AI라는 개념이 오래되었음에도 수십 년 동안 기술이...

미국 PCE, ECI, 기대인플레이션 발표 미국 경제 3월 개인소비지출(PCE) 물가지수와 1부기 ECI가 발표되었다. 예상보다 높은 고용비용지수와 아직도 완전한 하락 추세를 보이지 않고 있는 PCE, 떨어지지 않는 기대인플레이션 등 아직 미국 경제의 인플레이션이 여전하다는 것을 보여준 하루였다. 그럼에도 추세적 하락과 어닝에 대한 기대감으로 증시는 상승 마감했다. 인플레이션의 끈적함을 가리키는 경제지표들 1) 슈퍼코어 서비스 하락, 하지만 부족하다 먼저 3월 PCE부터 살펴보자. 이날 나온 PCE 물가지수는 전년 동기 대비 4.2% 증가하였다. 시장의 컨센서스인 4.1%를 살짝 상회했다. 전월 대비로는 0.1%로 예상과 같았다. 전년비로는 5% 대에서 4% 선으로 하락했으며 전월비 기준으로도 0.6%, 0.3%을 거쳐 0.1%까지 내려왔다. 전반적으로 시장의 예상에 부합했으며, 최근 연준이 중요시 여기고 있는 근원 서비스에서 주택을 뺀 슈퍼코어 서비스도 2월 0.3%에서 0.2%로 하락했다. 진전이 있지만 연준이 인플레이션에 대해 안심하기에는 부족한 수치이다.  2) PCE가 여전히 높은 이유 : 임금 PCE 보고서를 살펴보면 PCE 물가가 연준의 목표보다 높게 유지되고 있는 것은 서비스 물가, 즉 임금 때문이다. 이는 같은 시각 발표된 1분기 고용비용지수(ECI)에서 알 수 있다. ECI는 한 분기 만에 1.2% 증가한 것으로 발표되었다. 전분기 1.0%에 비해 다소 높다.  작년 FOMC 부터 연준의 사정을 가장 잘 전달했던 월스트리트저널의 닉 티미라오스 기자에 따르면 연준의 인사들이 가장 신뢰하는 임금 지표가 바로 ECI라고 한다. 파월 의장은 연준의 2% 물가 목표와 일치하는 수준의 임금상승률은 3%라고 밝힌 바 있다. 이를 기준으로 보자면 여전히 임금 수준이 연준의 바람과는 달리 한참 높다는 의미이고 다음주 FOMC에서 25bp 인상이 단행될 가능성이 매우 높아졌음을 의미한다. 3) 떨어지지 않는 기대인플레이션 추가로 이날 나온 4월...

미국 1분기 GDP 성장률 발표, 예상치 하회 2023년 1분기 미국 실질 GDP 성장률은 전기 대비 연율 1.1%로 시장 예상치인 1.9%를 대폭 하회했다. 개인소비가 증가하여 성장을 견인하였으며 정부소비도 높은 증가세를 지속했다. 반면 투자는 주거 투자를 제외한 부문 모두 22년 4분기 대비 악화되었다. 전반적으로 경제 성장 동력이 약화되고 있음이 확인되었다. 이를 통해 하반기 미국 경제는 얕은 침체에 진입할 것으로 예상되며, 올해 미국 경제성장률은 1%로 전망되었다. 미국 1분기 GDP 내용 분석 소비 : 민간 소비 증가 폭 확대, 1분기 GDP 견인 연준의 금리 인상이 지속되면서 우려되었던 것 대비 민간소비는 3.7% 성장하며 상당히 견조한 흐름을 보였다. 특징적인 점은 그동안 부진했던 상품 소비 또한 6.5%, 특히 내구재 소비가 16.9% 급증하며 호조를 보였다는 점이다.  국내 자동차 기업들의 호실적에서 알 수 있듯 미국 내 자동차 및 자동차 부품 소비가 크게 증가하면서 상품 소비가 증가에 기여했다. 3 월 미국에서 전체 자동차 판매 대수는 137.5 만대로 전년 동월 대비 10.1% 성장, 전월 대비 18.5% 성장했다. 견조한 자동차 수요와 생산 정상화가 맞물리며 내구재 소비의 성장 기여도는 2022 년 1 분기 이후 처음으로 플러스(+)를 기록했다.  서비스 소비 중에서는 헬스케어, 외식 및 숙박 서비스가 성장을 견인했다. 리오프닝 효과가 여전히 작용하고 있는 것이다. 다만 강한 호조를 보인 소비를 월 별로 나누어 보면, 평년 대비 따뜻했던 1 월에 강하게 성장이 나온 후 2, 3 월부터 뚜렷하게 둔화되는 흐름이 나타난다. 따라서 2 분기에도 민간소비가 1 분기만큼의 성장을 견인하기는 어려울 것으로 판단된다.  투자 : 세부 항목별 차별화, 전반적으로 둔화세 고정투자의 경우 세부 항목별로 뚜렷하게 차별화되는 흐름이 나타나고 있다. 주택시장 냉각에 따라 주거용 투자는 8 분기 연속 마이너스 성장을 기록했다. 다만 비주거...

미중 분쟁 격화로 새롭게 떠오르는 인도 경제 최근 미중분쟁이 중국의 미국 반도체 기업 조사 등으로 가열되면서 세계 GDP 3위인 인도를 중심으로 탈 중국 흐름이 가속화될 것이라는 예상이 증가하고 있다. 인도는 금년 1월 미국과의 전자, 반도체 관련 첨단기술 협의체를 구성하는 실리주의적인 모습을 보이며 미중분쟁 격화에 따른 이점을 적극적으로 취하며 새롭게 떠오르고 있다. 과연 인도가 이러한 정치적 이점을 바탕으로 중국과 같은 고성장을 이룩할 수 있을까. 인도 경제의 현황과 성장 잠재력 인도의 GDP 규모는 '09년부터 일본을 제치고 글로벌 3위를 기록하고 있다. 1위(중국), 2위(미국)와의 격차는 지속적으로 줄어들 것으로 전망하고 있다. 인도는 탄탄한 인구구조와 적극적인 정책지원을 바탕으로 강한 성장을 하고 있기에 인도 경제는 더욱 성장세가 가팔라질 것으로 예상된다. 성장 잠재력 1 : 인구 작년 인구가 사상 최초로 줄어든 중국과 달리 인도는 지속적으로 증가하고 있으며, UN과 OECD의 경제전망에 따르면 금년부터는 전체 인구가 중국을 추월하고 생산가능인구 비중 역시 2030년 역전할 것으로 기대되고 있다. 특히 인도는 중위 연령이 29세로 국가 중 가장 젊은 노동력을 보유하고 있다는 점과 월별 평균임금이 중국의 20% 수준에 불과하다는 강한 성장 잠재력을 가지고 있다. 성장 잠재력 2 : 견조한 경제 오름세 인도의 경제 성장률은 풍부한 노동력과 정부의 적극적인 지원을 바탕으로 2015년부터 지속적으로 중국의 성장률을 상회하고 있다. 블룸버그가 전망한 인도의 경제성장률은 향후 6% 대로 여전히 견조함을 유지할 것으로 기대된다. 높은 성장세에 따라 기업들의 직접투자 자금이 인도로 몰리면서 2021년 외국인직접투자는 역대 최대인 848억 달러를 기록했다. 성장 잠재력 3 : 정부의 적극적인 정책 지원 인도의 GDP 대비 제조업 비중은 중국의 절반 수준으로 잠재력이 충분하며 정부도 지난 10년간 제조업을 성장동력으로 지속적으로 육성...

  부동산 PF 시장 부실 우려 지속 금융 당국이 프로젝트 파이낸싱(PF) 부실 우려와 관련해 전 금융권 차원의 PF 대주단을 출범시키며 정상화에 나선 가운데 증권 업계의 PF 대출 연체율은 여전히 위험 수위인 것으로 나타났다. 10일 금융감독원이 국회 정무위원회 소속 윤창현 국민의힘 의원에게 제출한 업권별 부동산 PF 현황 자료에 따르면 지난해 12월 말 기준 증권사의 부동산 PF 연체율은 10.4%에 달했다. 시장에서는 부동산 PF 시장에 대한 깊은 우려가 팽배하다. 이번 포스팅에서는 부동산 PF 시장의 구조와 현황, 현재 직면하는 리스크와 향후 전망에 대해 이야기해보고자 한다. 부동산 PF 시장의 구조 : 브릿지론과 본 PF 부동산 PF 시장은 금융기관이 취급하는 브릿지 론과 본 PF로 구성되어있다. 브릿지 론은 개발 사업 초기에 토지매입 등을 위해 시행사가 금융기관으로부터 대출을 받는 자금이며, 본PF는 인허가 등이 완료된 후 착공 시점에 대출 받는 자금으로 건물을 준공하기 위해 필요한 각종 사업비를 조달하기 위한 절차이다. 브릿지 론의 경우 1년 내외의 단기 대출로 사업 부지의 미확보, 인허가 지연, 시공사 미확보 등으로 본 PF 확보에 실패하게 될 경우 대출을 받은 시행사의 원리금이 연체되며 부실화되기 때문에 대출을 해준 금융기관 입장에서는 인허가 등이 완료되어 사실상 착공에는 문제 없는 본PF에 비해서는 리스크가 상당히 크다. 물론 본PF 역시 분양 리스크가 있기에 100% 안전하다고 보기에는 어렵지만 말이다. 부동산 PF 시장 동향 : 규모, 조달 범위, 대상 영역 모두 확대 부동산 개발시장의 호황으로 최근 5년 간 PF 대출은 2.1배로 급증했다. 특히, 비은행권의 부동산 PF 대출이 크게 증가하였다. 17년 말 대비 22년 9월 PF 대출 잔액은 은행이 1.8배 증가, 보험사 2배 증가, 저축은행 2.5배 증가, 여신전문회사 4.3배 증가로 비은행권의 증가가 두드러졌다.  또한 PF 조달 범위가 넓어졌다. 과거에는 은행 중심으...

2023년 5월 미 연준 베이지북 발표 베이지북이란 12개 지역 연은이 관할 지역별로 수집한 최근 경제 동향 관련 보고서로 연준의 공식 견해를 나타내는 것은 아니며, 통상 FOMC 회의 2주 전 수요일에 발표된다. 금번 보고서는 순번에 따라 시카고 연은이 총괄하였으며 최근 미국의 경제활동과 소비지출, 고용, 물가 등에 대한 전반적인 내용을 담고있다. 주요내용 : 경제활동 미국내 경제활동은 대체로 4월에서 5월 초까지 거의 변화가 없었다. 4개 지역에서 소규모 증가, 6개 지역 불변, 2개 지역은 완만한 하락으로 보고되었다. 향후 성장에 대한 기대는 약간 악화되었으나, 대체로 응답자들은 여전히 추가 확장할 것을 예상했다. 소비지출은 레저 및 접객업 부문에 대한 지출 증가 등으로 대부분의 지역에서 꾸준함을 보이거나 증가하였다. 교육 및 의료 기관들은 꾸준한 활기를 보였다. 제조활동은 대부분의 지역에서 보합 내지 상승세를 보였으며, 공급망은 지속적으로 개선되는 모습을 보였다. 운송서비스에 대한 수요는 다소 감소하였으며, 응답자들은 특히 트럭 운송업에 대해 침체 우려를 보고했다. 주거용 부동산 업황은 판매용 주택 재고가 낮은 수준을 지속하였음에도 대부분의 지역에서 개선되는 모습을 보였다. 상업용 건설 및 부동산 업황은 사무실 부문이 계속 취약점인 가운데 전반적으로 하락하였다. 금융여건은 대부분의 지역에서 안정적이거나 다소 긴축되는 모습을 보였다. 몇몇 지역은 소비자 대출 연체가 증가하였으며 팬데믹 이전 수준에 가까워지고 있다고 보고했다. 높은 인플레이션과 코로나19 지원책 종료는 저,중소득 가구의 가계에 지속적인 압박을 가하고 있다. 주요내용 : 고용시장 고용은 대부분의 지역에서 증가하였으나, 그 속도는 이전에 비해 둔화되었다. 노동시장은 대체로 강세를 지속하였으며, 응답자들은 광범위한 기술 수준과 산업 부분에 걸쳐 구인에 어려움을 겪었다고 보고했다. 다만 전 지역에 걸쳐 노동시장이 약간 냉각되었고 건설, 운송 및 금융 부문에서 고용이 쉬워졌다는 점은 주목할만하다. ...

중국 경기 모멘텀 둔화 5월 중화권 주요 지수 수익률은 상해종합 -3.6%, H지수 -8.0%로 부진한 성적을 거뒀다. 리오프닝에도 경기 회복 강도가 기대감을 밑돌고 있기 때문이다.  4월 주요 경기동행지표 및 제조업 PMI도 위축 국면을 이어가고 있으며 소비와 직접적으로 연결되는 고용 역시 개선세가 보이지 않고 있다. 중국 경기의 핵심이라고 볼 수 있는 부동산 경기도 뚜렷한 상향 추세를 보이지 못하고 있는 중에 위안화의 가치는 지속적으로 절하되는 상황이다.  중국의 경기 부진 이유와 향후 전망에 대해 살펴보자. 뚜렷한 실물 경기 둔화 지난 5월 발표된 4월 중국의 주요 경제지표는 경제 재개방 본격화에 작년 상하이 봉쇄에 따른 기저효과도 가세하면서 크게 반등하기는 하였으나 시장의 기대에 미치지는 못하는 수준이었고 생산 등 일부 지표는 예상치를 하회했다. 소비는 요식업 등 서비스업을 중심으로 크게 증가하였으나 문제가 되는 것은 생산관련 지표들이다. 산업생산 증가율은 자동차, 가전제품 등 주력 수출품을 위주로 견조한 제조업 생산(+6.2%)을 보이기는 하였으나 예상치(+10.9%)를 크게 하회했다. 5월 제조업 PMI도 48.8(예상 49.5)를 기록하며 2개월 연속 위축 국면을 이어갔다.  고정자산투자 증가율은 정부의 인프라 투자 확대에도 불구하고 지속적인 부동산 부문의 부진으로 소폭 둔화하였다. 생산자 물가 상승률도 유가 하락 등으로 7개월 연속 마이너스를 이어가고 있다. 지속되는 위안화 절하 위안화의 가치도 급격히 절하되는 모습이다. 지난 5월 19일 인민은행이 위안화 고시환율을 7.0356 위안으로 고시하며 심리적 지지선인 7위안이 무너졌다. 이어 30일에는 역외시장에서 7.1 위안까지 돌파했다.  최근 달러인덱스 강세에 따른 영향도 있겠으나 근본적인 원인은 경기 회복 둔화에 기인한다. 이에 당국은 위안화 환율의 급격한 변동을 좌시하지 않겠다는 의지를 내비치며...