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미국 상업용 부동산 올초 미국 NYCB의 주가 하락으로 드러난 상업용 부동산 위기는 지역은행의 높은 CRE 대출 비중과 오피스 부문 높은 공실률로 징표되고 있다.  우리나라는 주요국 대비 적은 재택근무 일수와 신규공급 부족 등으로 사무용 부동산의 공실률은 지속 감소하고 있어 미국과는 차별화된 모습을 보이고 있다.  그러나 엔데믹 이후 에도 일반상권 침체는 두드러지고 있고 지역간 격차도 심화되고 있어 정책적 대안을 마련할 필요가 있다. 미국 상업용 부동산의 위기 지난 6월 미국 연방공개시장위원회 (FOMC) 결과, 연방준비제도 이사회는 인플레이션 목표치인 2%에 도달하기까지 시간이 더 필요하다 보고 ’23.7월 이후부터 7회 연속 기준금리를 동결 하였다. 미국은 ’20년 팬데믹 위기 시 기준금리를 0.25%까지 낮추고 대규모 양적완화(QE)를 실시한 결과, 자산시장, 특히 부동산 가격의 오름세가 나타났다. 그러나, 9%대까지 치솟은 인플레이션에 맞서 금리 사이클을 인상 전환한 후 부동산 시장은 점차 경직되기 시작하였다. 더욱이 팬데믹의 영향으로 재택근무가 증가해 오피스 공실률은 상승하고 자산 가치는 하락하면서 상업용 부동산 시장의 위기가 발생하였다. 부동산 위기, 금융 위기로 확산 가능 미국의 상업용 부동산 부문은 오피스를 중심으로 지난 2년여간 깊은 침체를 겪고 있고, 상업용 부동 산을 담보로 한 지역 소규모은행의 대출이 부실화되면서 금융 불안의 확산 위기감도 높아지고 있다. 한 예로, 올 초 뉴욕주의 한 지역은행인 뉴욕 커뮤니티 뱅코프(NYCB)는 상업용 부동산(Commercial Real Estate, CRE) 비율이 여타 지역은행보다 높아 임대 수익성이 하락하면서 주가가 급락하였다. 규 모가 작아 금융권 전체에 확산될 가능성은 제한적이라는 의견도 있으나, 미국 내 여타 지역은행도 CRE 대출 비중이 높아 수익성 악화에 따른 새로운 은행 위기의 뇌관이 될 수 있다는 우려도 커지고 있는 상황이다. 미국 상업용 부...

엔/달러 상승 지속 현상 언제 종료될까 엔/달러 환율이 4월 말에 이어 재차 160엔선을 터치했다. 2분기 들어 미국의 경기 모멘텀 둔화 및 물가 안정 조짐에 대외 긴축 장기화 경계가 완화되고, 일본경제는 매월 2조엔 규모의 경상흑자가 유지됐음에도 불구하고 오름세는 이어졌다. 엔화 약세 흐름에 동조화되면서 원/달러 환율 또한 4월 이후 재차 1,400원선을 넘보고 있다. 원화 약세의 자체적인 요인 역시 존재하지만 엔화를 필두로 한 아시아 통화 약세에 연동된 측면도 무시할 수 없다. 엔달러 추세 상승의 원인 서두에 언급했듯이 5월 이후 엔/달러 환율의 상승은 기존의 설명변수와 괴리되는 부분이 존재한다. 미-일 금리 차는 줄어들고, 경상흑자가 지속되는 가운데 엔화 가치는 오히려 더 떨어졌다. 크게 4가지 근거를 통해 작금의 현황을 해석할 수 있다. ① 경상수지 구조 변화 먼저, 일본의 경상수지 구조 변화를 이해해야한다. 2000년대에는 상품수지가 경 상수지의 60% 이상을 차지했으나 2010년대 들어서는 대외 수요 부진과 수출 경 쟁력 약화 등이 맞물려 상품수출이 정체되면서 수출과 수입이 균형을 이루었다.  대신 본원소득수지가 경상흑자의 대부분을 설명하기 시작했다. 코로나 이후에는 에너지 공급 불안 등으로 상품수지 적자가 심화되면서 본원소득수지가 상품 및 서비스수지 적자를 모두 만회하는 구조로 변화했다 그런데 상품 및 서비스수지와 달리 본원소득수지는 현지에서 수령하는 배당 또 는 이자가 재투자되는 비중이 높아 실질적으로 역내로 환류되는 달러화 공급은 적다. 2010년대 경상수지의 26%에 그쳤던 재투자되는 본원소득수지의 비중이 2020년 이후 50%에 육박한다.  연초 이후 월평균 2조엔 가량의 높은 경상흑자가 유지됐음에도 엔화 가치는 오르지 못한 배경이다. 오히려 즉각적인 외화 유출입으로 연결되는 상품수지와 유의미한 연동성이 관찰 된다. ② 미-일 금리차이와 엔달러 괴리 1분기 말 일본은행이 마이너스(-) 금리를 탈피한 이후 2분기...